재무 기초 지식 - PER, PBR 등 Multiple 활용 상대가치

재무 기초 지식 - PER, PBR 등 Multiple 활용 상대가치

 

1. Multiple

 

Multiple은 주식 투자하시는 분들에게는 친숙한 개념일 것 같은데요. 

 

기업 평가에서 어떤 의미를 가지고 있는지 살펴보도록 하겠습니다. 

 

Multiple은 기업의 가치 지표와 재무 수치와의 상대적 비율을 말합니다. 

 

식으로 표현하면 아래와 같습니다.

 

유사 기업의 multiple을 활용하여 평가 기업의 재무수치를 비교함으로써 상대적 평가 가치를 도출할 수 있습니다. 

 

예를 들어 상장되지 않은 기업을 평가할 때 유가증권 시장에 상장된 동종업계 기업 4곳의 Multiple을 구해서 대략적인 평가 기업의 가치를 추정할 수 있습니다. 

 

Multiple을 활용하여 기업을 평가할 때 중요한 부분은 Peer group을 선정하는 것입니다. 

 

Multiple 평가가 Peer group의 평가 가치에 기반하여 가치를 산출하기 때문에 Peer group이 평가 기업과 유사할수록 평가의 정확도가 높아집니다. 

 

Peer group의 선정 기준은 다음과 같습니다. 

 

- 산업/SIC 코드     

- 매출규모

- 지역적 presence

- 고객기반

- 재무구조

- 성장전망 등

 

이와 같은 기준을 통해서 동일/유사업종에 속한 기업, 주력 제품의 매출비중이 유사한 기업, 부채비율 또는 이자보상배율이 유사한 기업, 매출액/총자산/순자산 등의 규모가 비슷한 기업을 고르되 최근 합병, 영업양수도 등 기업환경의 중요한 변화가 있었던 기업은 배제하여야 합니다. 

 

Multiple 에서 많이 쓰이는 지표가 PER과 PBR 입니다. PER과 PBR에 대하여 살펴보도록 하겠습니다. 

 

2. PER

PER = 1주당 주가 ÷ 1주당 순이익(EPS, Earning per share) 

 

으로 계산되는데요. 시가총액을 당기순이익으로 나눈 값입니다. 즉 Price Earning Ratio 입니다.

따라서 1주당 주가 = PER *  EPS로 계산할 수 있습니다.  

만일 다른 기업들의 PER과 비교하면 평가 기업의 가치를 대약적으로 산정할 수 있습니다.

 

3. PBR

 

PBR = 1주당 주가 ÷ 1주당 순자산가액 (BPS, Bookvalue per share)

 

기업의 시가총액을 현재 기업이 가지고 있는 자산으로 나눈 값입니다.

따라서 예상 Price = PBR * BPS로 계산할 수 있습니다. 

 

 

이외에도 EV/EBITDA 등도 있습니다.

 

그럼 PER과 PBR은 어떤 기업에 적용할 수 있는지는 아래의 표를 참조하시기 바랍니다.